中聯重科(000157)

投資要點：

大額回購增強投資者信心，內在價值進一步凸顯。公司擬使用自有資金不超過29.8億元以集中競價方式回購公司A股股份，回購數量在總股本的2.5%到5%之間，回購價格不超過7.63元/股，回購股份將用于實施員工持股計劃。本次大額回購體現公司對長期內在價值的堅定信心，提升投資者對公司長期投資的信心。回購股份用于實施員工持股計劃，將進一步調動團隊積極性，促進公司長期、健康的發(fā)展。

經營業(yè)績大幅增長，經營活動現金凈流量達到歷史最好水平。2019年第一季度，公司實現營收90.2億元，同比增長41.8%，環(huán)比增長17.7%；實現歸母凈利潤10.0億元，同比增長166.0%，環(huán)比增長39.7%。受益于工程機械行業(yè)持續(xù)強勢復蘇以及公司主導產品市場份額不斷提升，公司經營業(yè)績顯著提升，一季度業(yè)績實現超預期增長。2018年，公司經營活動現金凈流量達50.6億元，同比增長77.6%，經營性現金流達到歷史最好水平。一季度，公司經營活動現金凈流量達18.7億元，同比增長311.6%，公司銷售回款能力大幅提升，現金流狀況顯著改善。

起重機、混凝土機械合計營收占比接近80%，2019年工程機械后周期產品復蘇迎來高峰期。在施工順序和更新節(jié)奏上，起重機和混凝土機械滯后于挖掘機，預計在2019-2020年迎來更新換代的高峰期。2019年起重機、混凝土機械也有望正式接力挖掘機成為帶動工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇的動力源。2018年，公司剝離環(huán)境業(yè)務，工程機械主業(yè)實現快速增長，混凝土機械/起重機械分別實現營收101.7/124.7億元，分別同比增長38.6%/83.3%，占營收的比重分別為35.4%/43.5%。公司起重機械、混凝土機械國內產品市場份額持續(xù)保持前兩位，其中建筑起重機械、混凝土長臂架泵車保持行業(yè)第一。公司主營產品持續(xù)產銷兩旺、量價齊升，平均首付比例達40%，資產質量顯著提升。起重機、混凝土機械的復蘇有望帶動公司業(yè)績的快速增長，公司主業(yè)優(yōu)勢明顯，2019年經營業(yè)績有望再上臺階。

投資建議：公司是我國工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)之一，主業(yè)優(yōu)勢明顯，一季度業(yè)績大幅增長，預計2019年經營業(yè)績有望再上臺階。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.42/0.52元，當前股價對應PE分別為12.7/10.3倍，給予公司“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟下滑；行業(yè)景氣度下降；市場惡性競爭；海外貿易環(huán)境惡化；業(yè)績不及預期。