奧佳華(002614)

全球按摩椅龍頭乘國內(nèi)市場東風(fēng)，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級公司是全球化自主品牌+ODM雙輪驅(qū)動的按摩器械行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為，在人口老齡化和消費(fèi)升級背景下，隨著共享按摩對大眾消費(fèi)者有效教育，中國按摩保健行業(yè)即將迎來滲透率加速提升的黃金發(fā)展期。公司聚焦“按摩椅+AI”戰(zhàn)略，技術(shù)與產(chǎn)品力突出，自主品牌矩陣形成，國內(nèi)市場有望獲得加速增長。我們預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為5.63/7.33/9.60億元，對應(yīng)EPS分別為1.00/1.31/1.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2021年P(guān)E為17/13/10倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

老齡化疊加健康需求驅(qū)動，國內(nèi)按摩椅行業(yè)滲透率有望迎來加速提升人口老齡化問題日趨嚴(yán)重、中青年人群亞健康狀態(tài)增多，驅(qū)動按摩保健器具市場需求快速增長；同時，隨著共享按摩椅普及有效推動大眾消費(fèi)者教育，中國已逐漸由全球按摩椅生產(chǎn)基地升級為按摩椅消費(fèi)市場新的增長極。目前，中國按摩器械市場規(guī)模僅為120億元，家庭按摩椅保有率尚不足1%；對標(biāo)日韓成熟市場10%水平，國內(nèi)市場滲透率提升將帶來廣闊的增長空間。大眾消費(fèi)時代，按摩椅行業(yè)增速有望保持20%以上，千億市場規(guī)模可期。

奧佳華：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢確立、自主品牌矩陣形成，國內(nèi)市場高增長在望公司深耕按摩器械領(lǐng)域，通過“海外并購+自設(shè)”已形成五大自主品牌全球布局，逐步建立起技術(shù)、品牌和渠道等多重競爭優(yōu)勢。公司聚焦“按摩椅+AI”戰(zhàn)略，“4D溫感按摩機(jī)芯”和智能酸痛檢測等技術(shù)研發(fā)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；自主品牌奧佳華定位亞洲高端市場，明星產(chǎn)品“御手溫感大師椅”奠定代際競爭優(yōu)勢，上市以來受到市場熱捧；2019年搭配第二品牌進(jìn)一步開拓快速爆發(fā)的中低端市場。未來，公司一方面依托ODM深厚積淀穩(wěn)固海外，聯(lián)手BJSC開拓韓國等多個新市場；另一方面完善自主品牌矩陣發(fā)力內(nèi)銷，借助明星產(chǎn)品以點(diǎn)帶面占位大眾消費(fèi)市場，有望在國內(nèi)市場獲得持續(xù)高增長，行業(yè)龍頭優(yōu)勢地位進(jìn)一步鞏固。

風(fēng)險提示：國內(nèi)按摩椅滲透率提升不及預(yù)期，匯率風(fēng)險等