安車檢測(300572)

事件：

國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步清理規(guī)范政府定價(jià)經(jīng)營服務(wù)性收費(fèi)的通知》，提出放開機(jī)動(dòng)車檢測類等收費(fèi)項(xiàng)目，對已經(jīng)形成競爭的服務(wù)，一律實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)。

投資要點(diǎn)：

放開機(jī)動(dòng)車檢測政府定價(jià)，檢測收費(fèi)存在較大上漲可能。目前機(jī)動(dòng)車安檢與環(huán)檢收費(fèi)定價(jià)方式各省不一，部分省份及地市實(shí)行政府定價(jià)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常由各地發(fā)改委、物價(jià)局制定，多數(shù)會(huì)實(shí)行最高限價(jià)管理；北京、山東、上海等地則已經(jīng)陸續(xù)放開價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行市場調(diào)節(jié)。根據(jù)已經(jīng)開放市場調(diào)節(jié)省份的執(zhí)行情況，放開政府定價(jià)后，機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格通常有較大幅度上漲，例如北京于2016年1月1日起放開機(jī)動(dòng)車檢測收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)后，價(jià)格上漲約14%；山東省放開后多家機(jī)動(dòng)車檢測機(jī)構(gòu)價(jià)格上漲百元，漲幅超過70%。此次國家發(fā)改委印發(fā)文件，意味著全國范圍內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格均將實(shí)行市場調(diào)節(jié)，機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格將可能迎來全國性的普漲。

檢測價(jià)格上漲有望促進(jìn)檢測站投資，帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求。機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格的上漲，有望提升檢測站經(jīng)營效益，進(jìn)而帶動(dòng)檢測站投資需求。同時(shí)我國機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)仍處于發(fā)展初期階段，每萬輛機(jī)動(dòng)車的檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量遠(yuǎn)低于歐美日韓等發(fā)達(dá)國家，檢測站投資未來仍面臨較大的市場空間。2014年公安部、質(zhì)檢總局全面推進(jìn)機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)社會(huì)化，嚴(yán)格執(zhí)行政府部門不準(zhǔn)經(jīng)辦檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)等企業(yè)的規(guī)定，民營資本將成為檢測站的投資主力。公司是國內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測領(lǐng)域整體解決方案主要供應(yīng)商，提供安檢、環(huán)檢、綜檢、行業(yè)聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管系統(tǒng)等機(jī)動(dòng)車檢測相關(guān)軟、硬件設(shè)施，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元，領(lǐng)先于石家莊華燕等行業(yè)主要競爭對手，優(yōu)勢明顯，有望顯著受益于下游檢測站投資放量。

車檢站布局加速。公司加速車檢站布局，包括參與設(shè)立德州市環(huán)保新動(dòng)能基金（一期）、收購興車檢測、中檢檢測等，公司進(jìn)軍機(jī)動(dòng)車檢測站運(yùn)營的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略正逐步實(shí)施落地。機(jī)動(dòng)車檢測站運(yùn)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較好，預(yù)計(jì)布局完成后將能夠?yàn)楣編矸€(wěn)定、持續(xù)的業(yè)績來源。此次價(jià)格放開帶來的機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格上漲可能亦有望增厚公司收購整合后的車檢站業(yè)績。

機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測業(yè)務(wù)值得期待。汽車尾氣是大氣污染的重要來源之一，排放量居高不下，未來將成為大氣污染治理重點(diǎn)，遙感檢測是監(jiān)控汽車污染物排放的重要手段，2017年7月國家發(fā)布了遙感檢測法，機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測將迎來需求空間。機(jī)動(dòng)車尾氣遙感遙測系統(tǒng)是公司研發(fā)中心主要研發(fā)項(xiàng)目之一，目前已有固定式、移動(dòng)式機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測系統(tǒng)、車輛限行篩選系統(tǒng)、環(huán)境氣體排放監(jiān)管軟件等產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)時(shí)多車道同時(shí)檢測汽油及柴油車路面行駛時(shí)的尾氣排放狀況。目前各地政府已陸續(xù)開始尾氣遙感檢測的招標(biāo)，公司2018年前三季度合計(jì)中標(biāo)9346.65萬元，未來將持續(xù)受益于市場空間釋放。

維持公司“增持”評級：我們看好公司在機(jī)動(dòng)車檢測綜合服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)地位，同時(shí)檢測站運(yùn)營及機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測新業(yè)務(wù)有望為公司進(jìn)一步打開盈利空間，機(jī)動(dòng)車檢測價(jià)格放開利于公司產(chǎn)品銷售與并購檢測站的業(yè)績提升。暫不考慮收購影響，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.62、2.28和3.20元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為43.49、31.01和22.11倍，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭激烈造成毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；收購項(xiàng)目進(jìn)度及業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。