中新賽克(002912)

脫胎于中興的網絡可視化專家

中新賽克前身為中興特種裝備有限公司，是中興通訊的子公司，成立之初即專注于網絡可視化基礎架構產品的研發(fā)生產，是業(yè)內最早進入該領域的廠商之一。網絡可視化是信息安全和大數(shù)據(jù)業(yè)務的重要分支，公司上市后在所處產業(yè)鏈環(huán)節(jié)中不斷豐富產品線，發(fā)展成為該領域的領軍企業(yè)。

監(jiān)管趨嚴+流量增長，公司成長前景廣闊

隨著互聯(lián)網的發(fā)展和網絡安全事件的頻出，我國將網絡安全上升為國家安全高度，不斷提高監(jiān)管力度，更專門成立中央網絡安全和信息化領導小組統(tǒng)籌體系建設，網絡可視化是網絡監(jiān)控的重要手段，近年來得到快速發(fā)展。網絡可視化設備的需求與流量增長以及移動網絡的升級緊密相關，隨著后續(xù)骨干網向400G升級以及移動網絡向5G升級，相關行業(yè)需求將迎來新一輪更新升級，市場空間廣闊。在行業(yè)快速增長背景下，公司積極拓展網絡內容安全、大數(shù)據(jù)運營平臺等新產品線，以具備系統(tǒng)集成和數(shù)據(jù)挖掘的能力，有望進一步打開公司的成長空間。

行業(yè)競爭者不多，業(yè)務壁壘深

公司所處市場主要面向政府客戶且涉密，客戶粘性強，進入壁壘較高，且市場規(guī)模不大，預計接近百億水平，屬于小而美的市場，業(yè)內相關企業(yè)均表現(xiàn)出高毛利的特征。該細分領域對技術要求較高，主流玩家均具有中興、華為及電信系統(tǒng)的技術背景及渠道資源，新玩家較難進入該領域。公司的先發(fā)優(yōu)勢和客戶關系能力又決定了其具有更高的盈利能力和競爭壁壘，保證了其在行業(yè)快速發(fā)展過程中能充分受益。

看好公司業(yè)務質地和長期發(fā)展，維持“增持”評級

公司近年來進入快速增長階段，且各項財務指標表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)務質地稀缺。我們看好公司的競爭力和長期發(fā)展，2019-2021年公司凈利潤分別為2.83/4.20/5.95億元，對應36.2/24.4/17.2倍市盈率，目前估值合理偏低估，維持“增持”評級。

風險提示

訂單落地不達預期；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務拓展不達預期