宇通客車(600066)

事件描述

公司發(fā)布2019年4月產(chǎn)銷快報(bào)，2019年4月公司客車產(chǎn)銷量分別為5186輛和5622輛，本年累計(jì)產(chǎn)銷量分別為15708輛和16201輛。

事件點(diǎn)評

產(chǎn)銷量延續(xù)高增長，大中型客車產(chǎn)銷同比高增長。整體來看，公司2019年4月整體表現(xiàn)突出，客車產(chǎn)銷量均大幅上升，產(chǎn)銷比均較上月有所提升。公司客車月產(chǎn)銷量分別為5186輛和5622輛，同比增速分別為40.62%和83.55%，本年累計(jì)產(chǎn)銷量分別為15708輛和16201輛，同比增速分別為11.41%和24.44%，較上月均有所提升。分車型看，大型客車、中型客車產(chǎn)銷均維持同比高速增長，輕型客車月產(chǎn)量和累計(jì)產(chǎn)量同比降幅均擴(kuò)大，月銷量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，累計(jì)銷量同比增速微增。

客車龍頭安全邊際較高，海外疊加新能源增量仍存。近年來，高鐵和私家車普及程度提升，導(dǎo)致國內(nèi)客車使用需求下降，在此情況下，我們認(rèn)為客車市場的主要增量來源于：一是國內(nèi)客車新能源化，二是海外訂單。一是公司作為客車國內(nèi)客車龍頭，大中型客車市占率遙遙領(lǐng)先，公司安全邊際較高，且有望憑借自身平臺優(yōu)勢進(jìn)一步提升市占率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二是公司積極布局海外市場，海外業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，有望為公司帶來新的業(yè)績增量；三是公司新能源客車品系豐富，擁有純電動(dòng)客車、混合動(dòng)力客車、天然氣客車和氫燃料電池客車的制造能力，疊加2019年新能源汽車和新能源公交車政策相繼落地，兩項(xiàng)補(bǔ)貼政策均設(shè)置了過渡期，國補(bǔ)大幅退坡有望帶動(dòng)新能源搶裝潮，進(jìn)而帶動(dòng)新能源客車產(chǎn)銷量提升，公司有望憑借自身產(chǎn)品優(yōu)勢和龍頭優(yōu)勢從中受益。

投資建議：公司作為客車行業(yè)龍頭，大中型客車市占率遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品品系豐富，整體安全邊際較高，疊加公司持續(xù)研發(fā)投入，積極布局高端產(chǎn)品和海外市場，有望助力公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升盈利能力。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.13/1.25/1.29，對應(yīng)公司2019年5月13日收盤價(jià)13.58元，公司2019-2021年P(guān)E分別為12.06/10.91/10.49，維持公司“增持”評級。

存在風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)政策大幅調(diào)整；高端產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。