先導智能(300450)

公司近日發(fā)布了2019年一季度報告， 報告期內公司實現營業(yè)收入8.44億元，同比增長28.49%； 歸屬于母公司所有者凈利潤1.94億元，同比增長12.04%； 扣非凈利潤1.91億元，同比增長9.58%。

綜合毛利率提升， 研發(fā)投入力度加大。 2019Q1，公司綜合毛利率同比上升3.23個百分點至45.35%。 報告期內，公司期間費用率同比上升4.69個百分點至23.47%， 其中， 研發(fā)費用占收入比例同比大幅上升5.04個百分點至10.98%； 財務費用率同比上升1.77個百分點至1.47%， 期間費用率的大幅上升是公司一季度利潤增速低于收入增速的主因。

新能源汽車產銷量維持高增長，動力鋰電池市場集中進一步提升。2019Q1我國新能源汽車產銷量同比增速均超過100%， 在此背景下，我國動力電池裝機總電量呈現高速增長的態(tài)勢， 據GGII統(tǒng)計，2019Q1同比增長179%至12.31GWh， 行業(yè)CR5為82.65%，與2018年相比上升8.9個百分點，行業(yè)集中度持續(xù)提升。 其中， CATL、 BYD一季度動力電池裝機電量分別為5.49、 3.54GWh， 兩者合計占比高達73.4%， 較2018年上升12個百分點， 強者恒強的特征明顯。

二次擴產潮來臨， 龍頭鋰電設備企業(yè)將持續(xù)受益。 在新能源汽車滲透率提升引致的需求增長及電池企業(yè)規(guī)模效應抵御產品價格下滑的內在要求兩方面因素共振下， 國內頭部電池廠商仍有擴產動力， 后補貼時代國際電池企業(yè)在我國擴產意愿也有所增強。 此外， 隨著歐美主流汽車廠商對新能源汽車推廣力度的加大， 國際領先鋰電池企業(yè)在歐洲等地區(qū)亦有大規(guī)模的產能投資計劃，全球范圍內的擴產潮將對鋰電設備需求形成持續(xù)拉動作用， 公司有望從中深度受益。

整線解決方案打開成長空間，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。 公司近年來通過內生+外延兩種手段，已經基本實現了前、中、后段鋰電設備的全覆蓋， 鋰電智能制造整線發(fā)展戰(zhàn)略將打開公司成長空間。 公司作為國內極少數能夠躋身高端鋰電池供應鏈的設備制造商，在技術方面已經達到甚至超越國際同行設備標準， 是公司與鋰電池龍頭企業(yè)形成深度綁定的重要基礎，同時也為公司國際化戰(zhàn)略提供了先決條件。

盈利預測與投資評級： 預計公司2019-2021年EPS分別為1.19、1.62、 1.96元， 以前一交易日32.5元的收盤價計算，對應的動態(tài)PE分別為27、 20、 17倍， 維持公司“推薦”的投資評級。

風險提示： 鋰電池廠商擴產進度低于預期； 市場競爭加劇，公司業(yè)績不及預期；國內外二級市場風險