皖能電力(000543)

事件：1）公司發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)營收134.16億，同比增長9.90%；歸母凈利潤為5.56億，同比增長321.24%；扣非后歸母凈利潤為3.69億，同比增長202.20%。2）公司發(fā)布2019年一季報，實現(xiàn)營收41.09億，同比增長36.49%；歸母凈利潤為1.47億，同比增長71.77%；扣非后歸母凈利潤為1.45億，同比增長81.49%。

發(fā)電量增速高于全國及省內(nèi)水平，疊加投資收益共同助力業(yè)績高增長：1）根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年全社會用電量6.84萬億千瓦時，同比增長8.5%；其中安徽省2018年全社會用電量達(dá)2135.1億千瓦時，同比增長11.1%，增速位居華東地區(qū)第一。公司作為安徽省火電龍頭公司，2018年實發(fā)電量300億千瓦時，同比增長12.13%，增速高于全國及省內(nèi)水平，機(jī)組發(fā)電利用小時同比增加159小時。2）2018年，公司對阜陽華潤進(jìn)行增資，持有阜陽華潤股份比例由40%提升至56.36%，在合并層面對原持股比例按照公允價值重新計量產(chǎn)生了1.76億元投資收益。因此自身發(fā)電業(yè)務(wù)增長+投資收益，2018年實現(xiàn)營收134.16億，同比增長9.90%；歸母凈利潤為5.56億，同比增長321.24%；扣非后歸母凈利潤為3.69億，同比增長202.20%，業(yè)績增長符合預(yù)期。

發(fā)電業(yè)務(wù)增長+煤炭價格下行，一季報業(yè)績延續(xù)高增長：2019年一季度，全國全社會用電量16795億千瓦時，同比增長5.5%；規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量12658億千瓦時，同比增長2.0％。其中安徽省一季度用電量增速為11.1%，高于全國水平。同時，2019年一季度安徽省電煤價格指數(shù)為592.90，同比下降8.55%，發(fā)電量增長+燃料成本下降，公司一季度業(yè)績延續(xù)良好表現(xiàn)，實現(xiàn)營收41.09億，同比增長36.49%；歸母凈利潤為1.47億，同比增長71.77%；扣非后歸母凈利潤為1.45億，同比增長81.49%。

神皖能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，有望增厚公司ROE水平：4月18日，公司公告發(fā)行股份購買神皖能源24%股權(quán)事項已獲得證監(jiān)會批文，同時，公司以現(xiàn)金方式購買皖能集團(tuán)持有的神皖能源25%股權(quán)。目前神皖能源裝機(jī)規(guī)模為592萬千瓦，收購?fù)瓿珊鬄楣驹黾訖?quán)益裝機(jī)規(guī)模290.08萬千瓦，占比公司原有權(quán)益裝機(jī)規(guī)模為44%。2016-2018H1神皖能源ROE分別為11.30%、4.98%、3.93%，均高于皖能電力同期水平（ROE分別為8.83%、1.25%、1.43%），資產(chǎn)注入后，將有望提升公司盈利能力。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為9.72、11.85、12.61億元；EPS分別為0.54、0.66、0.70元，對應(yīng)PE分別為9、8、7倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行降低用電需求、煤炭價格上行、上網(wǎng)電價下調(diào)等