先導智能(300450)

營收穩(wěn)定增長，現(xiàn)金流情況明顯改善： 公司披露 2019 年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入 8.44 億元，同比增長 28.49%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.94 億元，同比增長 12.04%， 公司 2019Q1 的業(yè)績增長穩(wěn)定。公司凈利潤增速不及收入增速，主要原因有股權激勵費用增加； 研發(fā)投入大幅增加，管理費用率上升，公司一季度研發(fā)投入達 9260.93 萬元，同比增長 137.28%。 2019Q1， 公司的銷售毛利率達 45.35%，環(huán)比提升1.69 個百分比，同比提升 3.23 個百分比；銷售凈利率達 22.98%，環(huán)比下降 3.38 個百分比，同比提升 6.62 個百分比，格力（銀隆）訂單影響得以消除，公司盈利能力明顯恢復。 2019Q1 公司銷售商品、提供勞務取得的現(xiàn)金流入達 10.36 億元，同比大幅增長 209.18%；公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈流出 5705.39 萬元，現(xiàn)金流同比增加 4.32 個億，公司現(xiàn)金流情況明顯改善。

公司在手訂單充足，合同履約進展順利： 2019 年一季度，公司的預收款項為 12.67 億元，存貨為 24.72 億元，較四季度分別增加 2208 萬元、 5853.64 萬元，預估公司在手訂單充足。公司已簽訂重大合同進展順利，與安徽泰能簽訂的 5.36 億元、與寧德時代簽訂的 9.15 億元、與特斯拉簽訂的 4300 萬元的銷售合同已實現(xiàn)部分設備交付。公司于 2019年 1 月與 Northvolt 公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計劃在未來進行約19.39 億元的業(yè)務合作。公司已簽合同的正常履約、收入的正常確認將為公司年度業(yè)績穩(wěn)定增長提供有力支撐。

動力電池擴產新浪潮，鋰電池設備龍頭將深度收益： 2019 年， 隨著國內外大型車企紛紛加入新能源領域，新能源汽車全球化進程加速，動力電池行業(yè)需求旺盛。 2018 年下半年開始，全球鋰電龍頭企業(yè)開啟了新一輪的擴產浪潮， 鋰電設備龍頭企業(yè)將受益于下游投資擴產。 公司是鋰電設備龍頭企業(yè)，技術水平雄厚，掌握全自動卷繞機和成套整線的核心技術； 公司擴大研發(fā)投入，保持技術領先地位，報告期內研發(fā)投入達 9260.93 萬元；收購泰坦新動力后， 公司充分發(fā)揮鋰電設備前中后端業(yè)務鏈的協(xié)同作用， 產能得到提升，業(yè)務規(guī)模不斷擴大。公司客戶資源深厚， 與 CATL、比亞迪、松下、三星、 LG、 Northvolt 等國內外鋰電巨頭保持密切合作，將充分受益于新一輪的鋰電擴產周期， 2019年鋰電設備訂單有望大幅上升。

投資建議： 我們預測 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 1.2 元、 1.5 元和1.9 元，對應 PE 分別為 27 倍、 21 倍和 17 倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示： 新能源銷量不及預期；下游動力電池拓產不及預期。