集友股份(603429)

事件：公司發(fā)布季報， 2019 年第一季度實現(xiàn)營收 1.53 億元，同比增 59.06%；歸母凈利潤 0.42 億元，同比增 37.61%；扣非凈利潤 0.39 億元，同比增 38.12%。

煙標(biāo)業(yè)務(wù)高速增長，相關(guān)布局展現(xiàn)成效

公司 2019 年第一季度營收較 2018 年同期大幅增長主要原因為煙標(biāo)業(yè)務(wù)收入增加。從過往相關(guān)布局來看，公司自 2017 年 6 月更改募投項目建設(shè)煙標(biāo)產(chǎn)能，初始邁入煙標(biāo)行業(yè)； 2018 年 2 月收購大風(fēng)科技，整合其客戶，并中標(biāo)安徽中煙、云南中煙、陜西中煙的煙標(biāo)產(chǎn)品；公司通過定增擴大煙標(biāo)產(chǎn)能進一步做大業(yè)務(wù)，預(yù)計 2020 年底全部項目將投產(chǎn)，屆時煙標(biāo)總產(chǎn)能將達(dá) 245 萬箱。根據(jù) 2018 年年報，煙標(biāo)銷售收入已占營收總比例的 34.29%，我們認(rèn)為煙標(biāo)業(yè)務(wù)已接力煙用接裝紙業(yè)務(wù)成公司業(yè)績增長新主力。

自上市以來保持現(xiàn)金紅利分配， 彰顯高管信心

2019 年 4 月， 公司 2018 年年度股東大會通過《2018 年度以資本公積轉(zhuǎn)增股本及利潤分配的議案》，本次利潤分配為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.2 元（含稅）， 并以資本公積金向全體股東每股轉(zhuǎn)增 0.3 股，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.38 億元，轉(zhuǎn)增 0.57 億股，本次分配后總股份為 2.47 億股。 公司于 2018 年 5 月同樣每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.2 元（含稅），每股轉(zhuǎn)增 0.4 股，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.27 億元，轉(zhuǎn)增 0.54 億股。公司自2017 年上市以來保持每年派發(fā)現(xiàn)金紅利，且總量持續(xù)提升，我們認(rèn)為此舉彰顯公司高管對公司發(fā)展的信心。

新型煙草布局持續(xù)推進中，中煙供應(yīng)鏈服務(wù)商地位或加持領(lǐng)先優(yōu)勢

公司于 2017 年 10 月與安徽中煙簽訂合作協(xié)議，雙方將成立聯(lián)合工程中心，推動新型煙草制品及卷煙配套材料等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展； 2018 年 11 月，公司又與昆明旭光科技共同設(shè)立合資公司集友廣譽，主營新型煙草開發(fā)設(shè)計服務(wù)，對方及關(guān)聯(lián)方核心技術(shù)人員取得的與新型煙草制品（包括新型薄片、加熱不燃燒新型煙草制品）業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)、工藝、裝備、產(chǎn)品相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)由合資公司擁有。合資公司亦作為公司開發(fā)新型煙草業(yè)務(wù)的唯一平臺。由此可見，公司已在新型煙草中的加熱不燃燒煙草領(lǐng)域有所布局，未來或?qū)⒁灾袩煿?yīng)鏈服務(wù)商身份，占有該領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議

公司 19 年煙標(biāo)將進入快速放量期，傳統(tǒng)煙用接裝紙降本提效穩(wěn)步增長，新型煙草布局領(lǐng)先。 根據(jù) 2019 年一季報， 我們微調(diào)公司 19/20 年歸母凈利潤為 2.02/2.62億元（前值為 1.96/2.66 億元）， 同比增長 75.06%/29.77%，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示： 新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，新型煙草政策不及預(yù)期，整合收購標(biāo)的不及預(yù)期，募投項目建設(shè)不及預(yù)期