長(zhǎng)青股份(002391)

事件：長(zhǎng)青股份發(fā)布2019年一季報(bào)，2019年一季度營(yíng)業(yè)總收入7.43億元，同比去年一季度增長(zhǎng)14.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7125萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.24%，扣非后凈利潤(rùn)為7458萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.28%，基本EPS為0.20元，平均ROE為2.13%。

點(diǎn)評(píng)：點(diǎn)評(píng)：1.業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2019年一季度主營(yíng)收入和利潤(rùn)均為上市以來(lái)各年一季度業(yè)績(jī)新高，主要產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，單季度銷(xiāo)售毛利率為上市以來(lái)各年一季度第二低的情況下，凈利潤(rùn)仍創(chuàng)下新高，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更多來(lái)自主營(yíng)收入增長(zhǎng)，表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性；

2.環(huán)保安全雙重推動(dòng)下，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能收縮，產(chǎn)品價(jià)格有望止跌上漲。“3.21”響水化工園區(qū)安全事故影響進(jìn)一步發(fā)酵，鹽城市政府提出關(guān)停陳家港化工園區(qū)，全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)啟化工行業(yè)安全大檢查，江蘇省出臺(tái)化工行業(yè)提升整治方案，化工行業(yè)有望進(jìn)入新一輪供給側(cè)改革，江蘇省農(nóng)藥產(chǎn)量占全國(guó)的47%，蘇北多個(gè)園區(qū)停產(chǎn)，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步收縮。行業(yè)之前普遍預(yù)期蘇北農(nóng)藥企業(yè)在4-5月份陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，價(jià)格一季度處于下跌趨勢(shì)，公司主要產(chǎn)品吡蟲(chóng)啉、啶蟲(chóng)脒價(jià)格由年初的17.5萬(wàn)元/噸下跌至目前16萬(wàn)元/噸。響水園區(qū)事故后，關(guān)鍵中間體CCMP部分產(chǎn)能關(guān)停，未來(lái)價(jià)格有望止跌上漲。公司CCMP中間體自給，可享受全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。

3.關(guān)注公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目進(jìn)度，成長(zhǎng)仍是公司主旋律。公司1600噸丁醚脲，5000噸鹽酸羥胺可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目有望2019年投產(chǎn)，有望成為公司2019年新增量。剩余募投項(xiàng)目有望逐步開(kāi)工建設(shè)，募投項(xiàng)目產(chǎn)品成長(zhǎng)空間明確，技術(shù)儲(chǔ)備充分，將構(gòu)成未來(lái)幾年公司成長(zhǎng)主要新增量。同時(shí)公司技術(shù)儲(chǔ)備眾多，所在園區(qū)質(zhì)地優(yōu)良，廠區(qū)仍有空余土地資源，有望在此輪農(nóng)藥集中過(guò)程中受益，享受集中度上升帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：我們維持19-21年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)19-21年凈利潤(rùn)為4.17、5.01、5.64億元，EPS為1.16、1.39、1.57元，維持目標(biāo)價(jià)17.40元，對(duì)應(yīng)19年15倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、下游需求變?nèi)醯娘L(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣未達(dá)預(yù)期、中美貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。