福能股份(600483)

事件

福能股份發(fā)布2018年年報

福能股份發(fā)布2018年年報，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入93.54億元，同比增長37.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.5億元，同比增長24.52%；扣非后歸母凈利潤為10.37億元，同比增長25.93%；加權(quán)平均ROE為9.65%，同比增長1.44個百分點。

簡評

鴻山熱電貢獻(xiàn)利潤增量，晉江氣電受減值影響不及預(yù)期2018年得益于華潤六枝電廠并表以及福建省電力需求回暖，公司完成發(fā)電量181.74億千瓦時，同比增長71.10%，是營收增長的最主要推動力。從公司火電業(yè)務(wù)來看，2018年公司煤電、氣電的毛利率分別為17.2%、7.2%，同比分別下滑2.2個百分點、回升2.4個百分點。煤電業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系盈利能力較差的華潤六枝電廠并表所致。得益于上網(wǎng)電量及供熱量同比增加，鴻山熱電本期實現(xiàn)凈利潤4.39億元，同比增長47.22%，為公司業(yè)績增長貢獻(xiàn)主要利潤增量。晉江氣電實現(xiàn)凈利潤0.41億元，我們判斷其不及預(yù)期的主要原因為2號機組升級改造產(chǎn)生了0.35億的固定資產(chǎn)減值。隨著市場煤價中樞進(jìn)一步回落、華潤六枝坑口煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，公司煤電業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。而考慮到替代電量等優(yōu)惠政策保持穩(wěn)健，我們判斷晉江氣電有望維持1億元左右的凈利潤。

風(fēng)電裝機持續(xù)成長，今年將成為公司海上風(fēng)電開局之年

2018年公司風(fēng)電平均利用小時為2692小時，同比下降145小時，但仍較全國平均水平高出597小時。受來風(fēng)波動的影響，公司風(fēng)電發(fā)電量為18.64億千瓦時，同比微降1.05%；風(fēng)電毛利率為64.5%，同比下滑3.1個百分點。福能新能源實現(xiàn)凈利潤4.22億元，同比下滑8.31%。2018年底公司控股陸上風(fēng)電71.4萬千瓦，在洋坪和外山投運后公司陸上風(fēng)電裝機規(guī)模已達(dá)75.4萬千瓦。考慮到年內(nèi)頂巖山4.8萬千瓦及潘宅部分裝機投運，我們預(yù)期19年底公司陸上風(fēng)電裝機有望達(dá)到84.2萬千瓦。公司目前在建海上風(fēng)電40萬千瓦（平海灣F區(qū)及石城），項目進(jìn)展較為順利，全年有望投運15萬千瓦左右，此外還有長樂外海C區(qū)49.8萬千瓦的海上風(fēng)電裝機已核準(zhǔn)。伴隨公司海上風(fēng)電建設(shè)工作的逐步開展，公司風(fēng)電成長能力將逐步釋放。根據(jù)我們測算顯示，在合理假設(shè)下公司陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電的稅后全投資收益率分別為10.1%和9.8%，高于行業(yè)內(nèi)8%的平均收益率水平。

資產(chǎn)整合有序推進(jìn)，維持“買入”評級

公司控股股東為解決同業(yè)競爭，擬向上市公司轉(zhuǎn)讓福建寧德核電10%的股權(quán)，有望為公司帶來穩(wěn)定的投資收益。目前集團(tuán)公司體內(nèi)尚有待注入的火電權(quán)益裝機175萬千瓦，資產(chǎn)整合正在有序推進(jìn)。長期來看，我們認(rèn)為福建省優(yōu)質(zhì)的風(fēng)電資源將為公司帶來持續(xù)成長。目前福建省已投運的海上風(fēng)電運營情況良好，各項盈利指標(biāo)均處于較高水平。假設(shè)公司未來在建工程按計劃投產(chǎn)，在不考慮資產(chǎn)注入影響的情況下，我們預(yù)計，2019-2021年公司歸母凈利潤分別為14.74億元、18.08億元、19.42億元，維持“買入”評級。