光環(huán)新網(wǎng)(300383)

事件：公司公布2018年報及2019一季報。 2018 年實現(xiàn)收入 60.23 億元，同比增長 47.73%，歸屬母公司凈利潤 6.67 億元，同比增長 53.13%。 2019Q1實現(xiàn)收入 16.29 億元，同比增長 21.84%，歸屬母公司凈利潤 1.95 億元，同比增長 41.41%。

點評：

一、 業(yè)績整體符合預期， 繼續(xù)高增長趨勢

增長來源于科信盛彩于 2018 年 8 月并表、自身的 IDC 機柜持續(xù)擴張以及光環(huán) AWS 云計算業(yè)務的快速發(fā)展。

分項來看， 云計算業(yè)務 2018 年實現(xiàn)收入 43.76 億元，同比增長 52.4%， 云占全年總收入 72.65%； IDC 增值服務收入 12.92 億元， 同比增長 47.79%。 云計算業(yè)務 2018 年毛利率 10.8%，較 2017 年提升 0.6 個百分點，規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，未來毛利率有望持續(xù)提升。 IDC 業(yè)務 2018 年毛利率 56.7%，較2017 年提升 1.52 個百分點，主要得益于上架率的持續(xù)提升。

從整體盈利能力看， 公司 2018 年整體毛利率 21.28%，凈利率 11.36%；較2017 年分別提升 0.45、 0.46 個百分點。 2018 年三項費用率為 8.06%，較2017 年下降 0.68 個百分點。 2019Q1 毛利率 22.06%，凈利率 11.55%，整體較 2018 年有所提升。

二、 IDC 布局不斷擴張，從一線拓展到京津冀、長三角

公司 IDC 版圖不斷擴張。 公司 18 年完成收購科信盛彩，進一步擴大數(shù)據(jù)中心規(guī)模，目前可供運營的機柜超過 3 萬個，主要分布在北京、上海。 同時公司通過增資、戰(zhàn)略合作等方式布局京津冀地區(qū)、上海及長三角地區(qū) IDC市場。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江蘇昆山園區(qū)等項目處于規(guī)劃中，全部達產(chǎn)后公司將擁有約 10 萬個機柜，將成為國內第三方 IDC 龍頭。

公司與三河市巖峰公司合作， 分立公司將承接巖峰公司持有的位于三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側、精工園東側的 1 宗土地使用權以及對應的 8 處地上房產(chǎn)，除光環(huán)云谷云計算中心一二期外將新建數(shù)據(jù)中心。 房產(chǎn)建筑面積約172500 平米，預計容納 20000 個機柜。

攜手電信上海戰(zhàn)略拓展長三角地區(qū)。公司上海嘉定地區(qū) IDC 于 2018 年逐漸上架， 江蘇昆山園區(qū)也在規(guī)劃期， 此次與電信戰(zhàn)略合作將加速公司在長三角地區(qū)的 IDC 擴張。另外，與電信展開公有云合作，公司將在云計算領域增加合作伙伴。

三、 云計算業(yè)務快速發(fā)展，光環(huán)云客戶生態(tài)圈日益豐富

公司報告期內成立光環(huán)云，專注于 AWS 服務在國內的營銷與服務支持，提供包括直銷和渠道銷售 AWS 產(chǎn)品與服務、 AWS 相關解決方案與服務集成、AWS 云生態(tài)系統(tǒng)服務支持與推廣等。 截止 2018 年底，光環(huán)云已建立百人營銷團隊與數(shù)十家客戶達成合作意向，并與近 160 家企業(yè)達成戰(zhàn)略合作共建 AWS 云生態(tài)。

四、 盈利預測及估值：

看好公司 IDC 龍頭地位，通過投資、合作方式不斷擴張 IDC 版圖，同時云計算業(yè)務快速發(fā)展。預計 2019-2021 年凈利潤分別為 9.59、 12.8 和 16.32億元，維持“增持”評級， IDC 龍頭+云計算繼續(xù)重點推薦。

風險提示： 云計算不及預期； IDC 上架低于預期； 國內云計算競爭加劇；