立訊精密(002475)

事件：立訊精密披露2019年第一季度報告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.19億元，同比增長66.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.16億元，同比增長85.04%；落在之前指引區(qū)間（70%~90%）的高位區(qū)間！歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.21億元，同比增長108.03%。一季度營收以及利潤的增長主要得益于立訊在消費(fèi)電子領(lǐng)域份額以及品類的擴(kuò)張，同時公司提前布局通訊和汽車領(lǐng)域，也為未來的擴(kuò)張打下了良好的基礎(chǔ)，公司憑借優(yōu)異的管理能力以及精密制造的能力不斷創(chuàng)造良好的成績，產(chǎn)品以及技術(shù)服務(wù)也持續(xù)受到客戶的認(rèn)可。同時公司也繼續(xù)堅(jiān)持對研發(fā)技術(shù)的大量投入與創(chuàng)新，19年一季度研發(fā)費(fèi)用為6.88億，比上年同期上升68.91%。

中報指引繼續(xù)超市場預(yù)期！立訊精密同時發(fā)布了2019年上半年的業(yè)績指引，2019年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.0~15.7億，同比增長70%~90%，若我們?nèi)^(qū)間的中值則對應(yīng)二季度的歸母凈利潤同比將大幅增長76.3%，環(huán)比增長41.1%，再次超出市場預(yù)期！雖然所處行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，但公司在消費(fèi)電子產(chǎn)品的進(jìn)展順利，此外，公司在通信、工業(yè)及汽車電子領(lǐng)域提前布局多年，憑借自身強(qiáng)大的項(xiàng)目落地能力使得公司業(yè)績能夠繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。

公司成長邏輯清晰，核心優(yōu)勢顯著，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！2019年公司繼續(xù)提高產(chǎn)品份額，airpods成為重要的成長動能。2018年公司切入大客戶線性馬達(dá)供應(yīng)，并進(jìn)入LCP后端加工和無線充電接收端等新品，為公司帶來新的營收增長點(diǎn)。同時，AirPods作為引領(lǐng)無線耳機(jī)市場的一款產(chǎn)品，受到市場的廣泛歡迎，目前市場上供不應(yīng)求，公司作為主要供應(yīng)商2019年還將繼續(xù)受益AirPods的份額繼續(xù)提升和上量，公司與大客戶合作多年，產(chǎn)品技術(shù)以及服務(wù)都受到了客戶的認(rèn)可，未來份額也有望繼續(xù)提升。公司在通信和汽車的長線業(yè)務(wù)取得進(jìn)展。通信業(yè)務(wù)全面布局有線、無線和光模塊業(yè)務(wù)，已經(jīng)在海外幾家主力設(shè)備客戶中取得積極進(jìn)展。5G時代有望迎來新的增長點(diǎn)。公司5G基站用濾波器產(chǎn)品已有部分產(chǎn)品小批量出貨。在新能源汽車領(lǐng)域，國內(nèi)外客戶逐漸導(dǎo)入，有望成為新的增長動力。

估值和投資建議：立訊在新產(chǎn)品的切入以及市場份額的擴(kuò)張有望持續(xù)保持增長，立訊作為精密制造的龍頭供應(yīng)商將充分受益。因此我們預(yù)計2019E/2020E/2021E年實(shí)現(xiàn)營收503.32/656.63/864.45億元，同比增長40.4%/30.5%/31.6%；歸母凈利潤39.46/52.01/69.89億元，目前股價對應(yīng)PE為27.1x/20.6x/15.3x，我們堅(jiān)定看好立訊精密在2019年的成長，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、匯率政策風(fēng)險。