中新賽克(002912)

事件：公司發(fā)布2018年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91億元，同比增長(zhǎng)38.85%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)54.73%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)56.69%；公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.5元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2019年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9741.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.21%；歸母凈利潤(rùn)-621.47萬(wàn)元，同比減少312.57%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-693.84萬(wàn)元，同比減少405.52%

主營(yíng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，維持健康現(xiàn)金流：報(bào)告期內(nèi)，公司網(wǎng)絡(luò)可視化兩大主業(yè)寬帶網(wǎng)產(chǎn)品和移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入3.81億元和2.15億元，同比增長(zhǎng)49.35%和15.88%。除此之外，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入5436.04萬(wàn)元和1737.03萬(wàn)元，相比2017年增長(zhǎng)了133.20%和243.93%，同時(shí)占總營(yíng)收的比重大幅提升，由2017年的4.68%和1.01%擴(kuò)大至7.86%和2.51%。2018年，國(guó)家持續(xù)加大對(duì)于以網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)用為主的網(wǎng)絡(luò)可視化IT建設(shè)投入，從而為公司網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品帶來(lái)持續(xù)的新增需求，公司以此為基礎(chǔ)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)后端網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)處理平臺(tái)的投入和市場(chǎng)推廣，取得了業(yè)務(wù)的明顯進(jìn)展。2018年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.26億元，依舊保持高于凈利潤(rùn)的水平，全年現(xiàn)金回款情況優(yōu)異。

一季度預(yù)收款仍居高位，研發(fā)費(fèi)用顯著增長(zhǎng)：截至2018年底，公司預(yù)收賬款數(shù)為5.56億元，時(shí)至2019年一季度末，公司預(yù)收款項(xiàng)仍為5.51億元，結(jié)合公司海外項(xiàng)目以及寬帶網(wǎng)項(xiàng)目存在確認(rèn)周期較長(zhǎng)的特性，我們認(rèn)為一季度收入增速或與項(xiàng)目確認(rèn)周期相關(guān)；而由于公司業(yè)務(wù)的季節(jié)性特征，一季度對(duì)于全年業(yè)績(jī)的影響也較小。公司研發(fā)人員總數(shù)以及薪酬在一季度有明顯增加，致使研發(fā)費(fèi)用在一季度同比增加45.72%，占營(yíng)收比例為46.85%，相比2018年的24.17%有顯著提升。

投身5G項(xiàng)目研發(fā)，為發(fā)展新契機(jī)蓄勢(shì)待發(fā)：5G作為關(guān)系到國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力的通信技術(shù)，它的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正得到我國(guó)政府和企業(yè)的合力推進(jìn)。相比4G，5G在速率、時(shí)延、移動(dòng)性方面將大幅提升，從而導(dǎo)致未來(lái)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)規(guī)模以及傳輸速度的幾何級(jí)增長(zhǎng)。以此為契機(jī)，網(wǎng)絡(luò)可視化技術(shù)面臨著新一輪的產(chǎn)品更新周期，尤其是應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)安全的可視化產(chǎn)品，其對(duì)于數(shù)據(jù)抓取以及及時(shí)處理能力有著極為嚴(yán)苛的要求，從而存在針對(duì)5G的產(chǎn)品更新剛需，而龐大的數(shù)據(jù)規(guī)模也為大數(shù)據(jù)分析帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間。公司正積極參與應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的研討，同時(shí)大力發(fā)展以大數(shù)據(jù)分析為驅(qū)動(dòng)的后端平臺(tái)業(yè)務(wù)，為5G時(shí)代的到來(lái)蓄勢(shì)待發(fā)。

投資建議：公司是以網(wǎng)絡(luò)可視化為基礎(chǔ)，在推進(jìn)前端產(chǎn)品研發(fā)更新的同時(shí)大力發(fā)展后端平臺(tái)業(yè)務(wù)，隨著5G時(shí)代的到來(lái)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間將得到顯著提升。預(yù)計(jì)2019-2020年EPS分別為2.64元、3.46元，給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)125元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G產(chǎn)品落地不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。