信捷電氣(603416)

事件：公司發(fā)布 2018 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.9 億元，同比增長(zhǎng) 22.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.49 億元，較上年同期增長(zhǎng)20.05%；公司基本每股收益為 1.06 元。行業(yè)景氣有所下行， 公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健。 2018 年， 受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和中美貿(mào)易摩擦等影響， 工控行業(yè)“前高后低”態(tài)勢(shì)明顯，其中 OEM 市場(chǎng)整體增長(zhǎng)僅 4.1%左右。 此背景下，公司 Q4 營(yíng)收同比+6.98%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比-13.45%， 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.9 億，同比+22.09%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.73 億，同比+12.08%，順利重獲高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，受此影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49 億，同比+20.05%，基本符合預(yù)期。 公司作為優(yōu)質(zhì)的自動(dòng)化行業(yè)綜合產(chǎn)品及智能控制系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商， 深耕包裝、數(shù)控、紡織機(jī)械等行業(yè)， PLC 業(yè)務(wù)收入同比+21.78%， 保持了小型 PLC 市場(chǎng)國(guó)內(nèi)品牌龍頭地位；伺服系統(tǒng)是公司布局重點(diǎn)， 近幾年維持高增長(zhǎng)， 收入同比+31.95%；人機(jī)界面、智能裝置業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)， 公司智能裝置的主要部件中，除減速器外購(gòu)，伺服系統(tǒng)和控制器都由自己開(kāi)發(fā)。 毛利率為 51.79%，由于采取了嚴(yán)格的供應(yīng)鏈管理措施， 2018 年部分原材料的上漲對(duì)毛利率的影響有限。 當(dāng)前， 3 月 PMI 再次回到臨界點(diǎn)以上，政策層面上“ 穩(wěn)增長(zhǎng)+寬信用” 趨勢(shì)逐漸強(qiáng)化，在人力成本上升、進(jìn)口替代等背景下，智能制造景氣向好趨勢(shì)不改。

期間費(fèi)用控制良好，加大研發(fā)投入。 報(bào)告期內(nèi)， 報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為 16.59%（同比下降 0.32PCT）， 各項(xiàng)費(fèi)用控制合理。 研發(fā)投入 4472 萬(wàn)元，同比+10.26%，研發(fā)費(fèi)用率 7.57%,，公司明確將保持銷(xiāo)售收入 7%以上的研發(fā)投入。 報(bào)告期內(nèi)，公司成功研發(fā)出運(yùn)動(dòng)型可編程控制器–XG2 系列 PLC、以太網(wǎng)通訊型 PLC 并不斷豐富擴(kuò)充產(chǎn)品系列,將繼續(xù)優(yōu)化運(yùn)動(dòng)型可編程控制器、中型可編程控制器、第三代高性能伺服驅(qū)動(dòng)器、智能裝備控制器等新產(chǎn)品，逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),繼續(xù)保持和發(fā)展可編程控制器控制類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，加大伺服系統(tǒng)投入。我們看好公司研發(fā)投入持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和業(yè)績(jī)的潛力。

投資建議。 當(dāng)前， 3 月 PMI 再次回到臨界點(diǎn)以上，政策層面上“ 穩(wěn)增長(zhǎng)+寬信用” 趨勢(shì)逐漸強(qiáng)化，在人力成本上升、進(jìn)口替代等背景下，智能制造景氣向好趨勢(shì)不改。 公司已大規(guī)模布局 FA 智能制造，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)及進(jìn)口替代的推動(dòng)下，作為細(xì)分龍頭有望加速成長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)公司2019-2021 年的 EPS 分別為 1.41、 1.77 和 2.21 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為20/16/13 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，新品研發(fā)低于預(yù)期