碩貝德(300322)

一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全面發(fā)力5G天線，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

公司發(fā)布一季報(bào)，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.88億元，同比增長(zhǎng)7.44%，歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比增長(zhǎng)17.48%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比增長(zhǎng)19.85%，符合市場(chǎng)預(yù)期。在一季度指紋識(shí)別、半導(dǎo)體封裝業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅下滑的拖累下，公司主業(yè)天線業(yè)務(wù)在核心客戶旗艦機(jī)型的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。公司自17年起堅(jiān)定踐行“兩個(gè)聚焦、一個(gè)強(qiáng)化”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加大在終端天線、基站天線、車(chē)載V2X天線、射頻前端模組等方面的研發(fā)投入及市場(chǎng)開(kāi)拓力度，維持19-21年0.35、0.54、0.72元的EPS預(yù)期，目標(biāo)價(jià)由17.58-18.64元上調(diào)至19.32-20.37元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

聚焦核心大客戶成效顯著，匹配客戶需求積極在越南投建產(chǎn)能

根據(jù)公告及產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反饋，17年公司以370萬(wàn)美元收購(gòu)斯凱科斯切入華為終端供應(yīng)鏈，基于華為手機(jī)的高增長(zhǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為19年華為有望取代三星成為公司第一大終端客戶；18年公司通過(guò)收購(gòu)PolyTech51%股權(quán)切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，為其可穿戴產(chǎn)品提供結(jié)構(gòu)件、屏蔽罩等；19年3月公司通過(guò)全資子公司碩貝德國(guó)際在越南永福省設(shè)立越南碩貝德，我們認(rèn)為此舉有助公司進(jìn)一步拓寬海外市場(chǎng)，滿足三星等重要國(guó)際客戶的產(chǎn)品需求。在聚焦大客戶的戰(zhàn)略執(zhí)行中，19Q1公司前五大客戶營(yíng)收占比達(dá)到45.12%。

合資設(shè)立碩貝德汽車(chē)智聯(lián)科技，車(chē)載天線稀缺標(biāo)的繼續(xù)加碼車(chē)聯(lián)網(wǎng)

根據(jù)公告，19年3月27日公司擬與惠州碩天股權(quán)投資共同出資設(shè)立惠州碩貝德汽車(chē)智聯(lián)科技，注冊(cè)資本為人民幣3000萬(wàn)元。作為國(guó)內(nèi)稀缺的車(chē)載天線供應(yīng)商，根據(jù)調(diào)研反饋，公司在該領(lǐng)域已有超過(guò)6年研發(fā)積累，具備20余項(xiàng)車(chē)載天線專利。現(xiàn)已成功進(jìn)入南美通用、上海通用、廣汽、吉利、比亞迪等重要客戶供應(yīng)鏈體系，為多個(gè)主力車(chē)型大批量提供天線。

美國(guó)毫米波投入力度超預(yù)期，蘋(píng)果與高通和解有望加快5G手機(jī)推出進(jìn)度

據(jù)東方網(wǎng)訊，4月3日美國(guó)第一大運(yùn)營(yíng)商Verizon在兩個(gè)城市推出基于毫米波頻段的5G移動(dòng)服務(wù)。4月12日美國(guó)宣布擴(kuò)大5G計(jì)劃，將在19年底前完成92個(gè)5G市場(chǎng)部署，超越韓國(guó)的48個(gè)。FCC計(jì)劃從今年12月10日起推出美國(guó)史上最大規(guī)模的頻譜拍賣(mài)，對(duì)應(yīng)3400MHz毫米頻譜。此外，據(jù)路透社4月16日訊，高通已與蘋(píng)果達(dá)成和解，撤銷(xiāo)包括芯片供應(yīng)相關(guān)的多項(xiàng)法律訴訟，我們認(rèn)為這一事件有助加速蘋(píng)果5G手機(jī)推出，考慮到美國(guó)5G毫米波商用進(jìn)程，蘋(píng)果明年的新機(jī)中有望搭載毫米波AiP天線。

市場(chǎng)對(duì)5G的關(guān)注從基站側(cè)向終端側(cè)蔓延，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

維持對(duì)公司19-21年1.43、2.19、2.92億元的利潤(rùn)預(yù)期，由于電子板塊仍處于終端創(chuàng)新及科創(chuàng)板帶動(dòng)的估值修復(fù)行情，且市場(chǎng)對(duì)5G的關(guān)注從基站向終端蔓延，參考可比公司19年44.26倍PE估值，考慮公司19年128.93%的業(yè)績(jī)高增速預(yù)期及在毫米波技術(shù)布局的稀缺性，給予其19年55-58倍PE，目標(biāo)價(jià)由17.58-18.64元上調(diào)至19.32-20.37元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G推廣速度低于預(yù)期，指紋模組競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率低于預(yù)期。