五洋停車(300420)

事件

根據(jù)公司2018年報業(yè)績預告顯示，公司預測全年凈利潤約12,500萬元~14,800萬元,變動幅度為61.15%~90.8%。

點評

預計全年實現(xiàn)較快速增長，高端車庫品牌認可度提升

2018年度公司各項業(yè)務發(fā)展全面向好，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期快速增長，主要是公司停車板塊經(jīng)營業(yè)績快速增長，其他板塊業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長較大。在智慧停車行業(yè)形成南有偉創(chuàng)自動化、北有天辰智能南北雙核格局，高端車庫品牌認可度得到進一步的提高，業(yè)務已進入快速成長期，且報告期內(nèi)收到政府補助較多；報告期內(nèi)，公司預計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為2,500萬元。

自身設備訂單增速加快，業(yè)內(nèi)領先優(yōu)勢體現(xiàn)政府項目拿單能力

公司2017年新簽訂單10億訂單，年末在手訂單超過4億；2018H1新簽車庫訂單7.2億，三季度進入政府車庫項目招標旺季，預計2018年全年停車庫新簽訂單14-15億，各業(yè)務新簽訂單有望達20億以上。隨著停車經(jīng)營性資產(chǎn)投資建設短期拉動設備快速增長，停車場和充電樁等運營類業(yè)務持續(xù)利潤貢獻，提升長期估值。

公司近年訂單收入規(guī)模中參與政府投資為主導的設備項目占比大幅提升，公司目標3年對政府投資類設備項目總額30億，完成20億以上項目的設備投資建設，目前在手訂單保守看到15-20億。其中通常設備投資占比達60%，基建類占比40%，具體看項目主體設計方案。部分公司參與的EPC項目的基建總包也將貢獻增量利潤來源。而高端化設備銷售面向合資公司，實際凈利率更高，回款周期也更有保障。

戰(zhàn)略布局停車運營一體化，綜合實力形成競爭壁壘

公司專注停車市場，形成資質、制造、市場、運營一體化品牌優(yōu)勢。目前按國內(nèi)立體停車場規(guī)模前幾大企業(yè)中（包括杭州西子，大洋泊車等），只有公司堅持采取直銷體系，也正因如此，目前地方政府的經(jīng)營性資產(chǎn)投資項目招標中競爭格局相對固化，能參與政府招標的企業(yè)只有幾家，公司的銷售模式形成先發(fā)優(yōu)勢。公司未來有望通過合資形式，與政府及企事業(yè)，實現(xiàn)項目建設和后期運營的一站式停車解決方案，形成公司新的盈利增長點。同時公司通過搭建停車運營平臺，吸引已有設備客戶隱形在手資源以及社會存量車位資源的加入，結合物聯(lián)網(wǎng)技術發(fā)展，打通車位數(shù)據(jù)入網(wǎng)的高效運營和多元化巨大盈利空間。近年來城市停車難問題越加得到關注和重視，跟隨城鎮(zhèn)化的腳步，基建補短板投資加速，相關配套政策不斷優(yōu)化，導致立體車庫設備投資進入高速增長階段，智能立體車庫需求也將成為未來“新基建”重要部分。在行業(yè)高速發(fā)展的大背景下，公司的行業(yè)地位和資本先發(fā)優(yōu)勢逐漸放大。公司下屬品牌優(yōu)勢明顯，項目經(jīng)驗豐富，大額項目拿標能力強。隨著全國落后城市城鎮(zhèn)化加快，大中城市地方保護主義弱化，公司份額將有望進一步擴大，規(guī)模效應的體現(xiàn)將帶來利潤彈性，同時2019年在設備生產(chǎn)成本方面也將有望受益原材料價格趨勢性下降。

盈利預測及估值

預計2018-2020年公司實現(xiàn)營收11.12億元、15.04億元和20.26億元，同比增長47.36%、35.29%和34.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元、2.13億元和3.03億元，同比增長85.50%、50.34%和42.36%，對應目前股價的PE分別為36.54倍、24.31倍和17.07倍。我們維持公司”買入”評級。

風險提示

訂單落地及確認進度低于預期、宏觀政策發(fā)生重大變化、商譽減值、運營項目進展不及預期等風險。