立訊精密(002475)

事件：

公司發(fā)布了2018年年報(bào)。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收383.50億元，同比增長(zhǎng)57.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.23億元，同比增長(zhǎng)61.05%。此前公司曾上調(diào)2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55%至65%，此次實(shí)際業(yè)績(jī)處于預(yù)告范圍偏上，總體符合預(yù)期。此外，公司公布了分紅計(jì)劃，擬10轉(zhuǎn)3派0.5元。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力有所增強(qiáng)。在智能手機(jī)出貨放緩的大背景下，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)維持逆勢(shì)高增長(zhǎng)，近五年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。公司2018年銷(xiāo)售毛利率為21.05%，銷(xiāo)售凈利率為7.85%，相比2017年分別提升1.05和0.19個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2018年電腦業(yè)務(wù)和通訊業(yè)務(wù)毛利率分別為21.54%和20.82%，同比分別減少0.41和0.81個(gè)百分點(diǎn)，汽車(chē)業(yè)務(wù)、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)毛利率分別為16.72%、21.19和22.70%，同比分別增加0.22、1.73和0.50個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重為74.77%，是公司全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。公司在2018年導(dǎo)入大客戶(hù)新項(xiàng)目較多，新產(chǎn)品量產(chǎn)出貨有效增厚了公司業(yè)績(jī)。

業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，精密制造龍頭強(qiáng)者持續(xù)發(fā)力。公司從做連接器起家，具有多年的精密生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，已形成了包括消費(fèi)電子、通信和汽車(chē)電子在內(nèi)的三大業(yè)務(wù)主線(xiàn)，是名副其實(shí)的精密制造龍頭。從過(guò)往的發(fā)展歷程看，公司的產(chǎn)品布局具有較強(qiáng)的前瞻性，充分發(fā)揮精密制造優(yōu)勢(shì)，圍繞重點(diǎn)客戶(hù)進(jìn)行品類(lèi)擴(kuò)張，并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了新客戶(hù)和新生產(chǎn)基地的擴(kuò)充，擴(kuò)大企業(yè)盈利來(lái)源。

AirPods：新品出貨增厚公司業(yè)績(jī)。公司是大客戶(hù)AirPods的主力供應(yīng)商，供貨份額超過(guò)50%。AirPods自上市以來(lái)持續(xù)火爆，據(jù)Counterpoint報(bào)告顯示，2018年AirPods銷(xiāo)量約為3500萬(wàn)副。今年3月蘋(píng)果發(fā)布了配備無(wú)線(xiàn)充電盒的升級(jí)版AirPods，受到市場(chǎng)熱捧，目前處于熱銷(xiāo)狀態(tài)。我們認(rèn)為，新款A(yù)irPods相比老款提升明顯，AirPods的出貨及盈利能力的提高都將給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2020年EPS分別為0.96元、1.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為26倍和19倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨不及預(yù)期、5G進(jìn)展不如預(yù)期。